Q2营收76亿,股价盘中历史新低,爱奇艺的亏损魔咒何时能打破? | 财报见闻

8月12日晚间美股盘前,爱奇艺发布了2021Q2未经审计的财务报表。总体来看:

1、公司2021Q2实现营收76亿元人民币,同比增长2.6%,环比下降4.5%,略超出市场一致预期74.7亿元,落在公司一季度的指引72.5-76.5亿元的偏上限。

2、公司2021Q2经营性亏损为11亿元,亏损率为15%,相比去年同期,亏损率有所收窄;二季度最终净亏损为13.97亿元,相比去年同期亏损14.42亿元有所回升,同比增长3.09%,但环比下降10%。

3、以截至2021年6月30日的数据计算,总会员订阅数为1.062亿人,去掉试用期人数,则订阅会员数量为1.052亿人,用户增量约90万人,低于大行普遍在100万以上的预期。不过此订阅数,高于部分国内机构的预期。

受二季度营收高于市场预估的利好影响,爱奇艺美股盘前涨超4%。但在中概股整体下跌的大背景下,爱奇艺股价仍在上市以来的低位区间。

盘中,爱奇艺股价最低触及9.12美元,为历史最低位。截至美东时间8月12日晚间美股收盘,爱奇艺价格为9.47美元。8月10日,花旗曾将爱奇艺目标价从24美元下调至17美元。国内机构海通国际、华兴证券等此前也纷纷下调目标价至16美元或17美元不等。

整体来看,二季度爱奇艺的业绩表现较为平稳,营收还略高于市场预期;但由于一系列监管措施的推出,原本预计将成为销售旺季的三季度可能迎来降温,2021Q3表现可能不及此前预期。

收入略超市场预期,但会员订阅收入未达预期

1、收入增长接近预期上限,略超市场一致预期

爱奇艺2021Q2的总营收为76亿元,同比增长2.6%,环比下降4.5%,略超出市场一致预期,落在一季度指引的上限,但未超出上限。

2021上半年,爱奇艺的总收入为155.77亿元,相比去年同期150.61亿元增长约3%。

来源:Wind

二季度财报中,爱奇艺的管理层对于Q3的营收指引在76.5-80.5亿元区间,同比增长6%-12%。但2020Q3的数据在近年中都属于较低水平,因此营收指引算得上保守。

目前,市场对于Q3营收的一致预期在80.3亿元左右,与管理层指引的上限基本持平。

2、会员订阅数增加,但会员订阅收入并未增加

从收入拆分来看:

(1)虽然会员订阅数已增长到1.062亿人,但会员订阅收入约为40亿元仅与去年同期持平甚至略降1%,低于市场预期,原因主要是二季度市场淡季,公司进行了较多促销活动,降低了人均付费金额。

爱奇艺创始人、董事兼首席执行官龚宇在财报发布后的电话会议上表示,爱奇艺在20岁至40岁以外的用户渗透率还比较低,这是未来的发展空间。“这些新用户如果能加入付费群体,我们的会员收入会更高。”

(2)广告收入约为18亿元人民币,比去年同期增长15%,环比下降5%,主要原因是去年同期疫情期间宏观经济较差,而今年宏观经济有所恢复,且品牌广告预算有所提升。

(3)内容分发收入约为6.88亿元,相比去年同期下降了20%,因为内容置换有所减少。

这与影片上线及排期有关,原本市场关注度较高的系列,都有所延期,会为收入带来影响。

(4)其他收入(包括游戏、直播、IP授权、文学和电商等)约为11亿元,比去年同期增长20%,受益于部分业务线的增长。

来源:历年财报、华尔街见闻整理上半年总亏损同比大幅收窄,内容成本率持续走低

1、净利润亏损环比扩大,上半年总亏损同比大幅收窄

公司2021Q2经营性亏损为11亿元,亏损率为15%,相比去年同期,亏损率有所收窄;但二季度最终净亏损为13.97亿元,相比去年同期亏损14.42亿元略有回升,同比增长3.09%,环比下降10%。

2021年上半年,公司净亏损总额为26.72亿元,相比去年同期亏损额43.14亿元已经大幅好转。

来源:Wind

2、内容成本率持续走低

2021Q2,爱奇艺的销售成本约为69亿元人民币,成本率为90%左右,毛利率不足10%,比上个季度同比下降1个百分点左右。

净利率角度,2021Q2的净亏损率约为18.12%,比上季度的15.78%同比亏损幅度扩大2个百分点。

但相比去年同期,无论是毛利率还是净利率都有大幅提升。上半年亏损收窄的主要原因来自对内容成本的控制。

来源:Wind

营业成本的69亿元中,约有51亿元为内容成本,相比去年同期基本持平。

销售费用和管理费用合计,比去年有所下降,而研发费用有所回升,整体基本与去年同期持平。

内容成本率最新一期约为67%,比Q1收窄了1个百分点左右,而相比去年同期则收窄了近2个百分点。

来源:历年财报、华尔街见闻整理会员订阅增长低于预期,ARPU值大幅降低

1、会员订阅数增长低于预期

一季度时,受到《赘婿》大爆的影响,订阅会员在Q1净增360万,数据曾经给市场带来惊喜。

但二季度,订阅会员数却仅增加了90万左右,在2020年11月提价之后,会员数增长低于市场的预期。

不过在爱奇艺提价后,腾讯视频也选择了提价,行业竞争趋于缓和,对于内容质量却提出了更高要求。

在5月开展的2021世界大会中,公布了近200部作品,其中近60%属于平台自制内容,CEO龚宇表示,未来一到两年内,公司的目标是将自制剧集的占比提升至60%-70%。

此前券商的研报均预期调价不会对用户新增产生影响,但爱奇艺显然还是遇到了用户新增的压力。

2、ARPU值不增反降

要判断新增用户数不及预期是否与提价相关,很难直接给出证据。但在新增用户承压的情况下,爱奇艺在去年“调价”后的基础上却选择了促销和联名等各种“隐形降价”活动。

在这些活动的影响之下,从单会员ARPU值上看,二季度为12.5元,单用户ARPU值不仅低于今年一季度,甚至已经低于去年全年,仅略高于历史低点的18-19年。

从ARPU值判断,爱奇艺并非没有受到压力。

按照此前内资券商机构的计算,爱奇艺的长期ARPU值短期应当逐步向15元附近靠拢,中长期则有望进一步提升至19-20元。

从目前情形看,至少在短期的1-2季度内,ARPU值大幅提升的概率不大。

长期能否实现ARPU值的进一步跃升,价格背后的关键支撑还是内容本身。

中国“奈飞”的愿景建立在优质自制内容的基础之上。

“尚无明确的盈利路线”

在这方面,爱奇艺依然在努力。

据云合数据统计,爱奇艺二季度有44部新剧面世,其中17部为独播及自制剧,上线的《叛逆者》《小舍得》《爱上特种兵》《变成你的那一天》等剧集热播。

5月份爱奇艺召开的世界大会信息显示,下半年,2021平台储备剧集包括“重磅大剧”、“好剧”、“超级IP”、“迷雾剧场”、“恋恋剧场”等5个类别。

其中,重磅大局中包括孙俪主演的女性题材剧《理想之城》,8月份已经上线,但只更新了6集,豆瓣尚未开分,暂时口碑和热度还未体现,但预计三季度报表数据会有所体现。此外,重磅大剧还有黄景瑜、肖战、钟楚曦、李幼斌、何政军主演的军旅题材剧集《王牌部队》;秦昊、任素汐、聂远、THE9-谢可寅主演的现实题材剧集《亲爱的小孩》等,但目前均尚未播出。

“好剧”部分,悦享会现场一连发布了《生活家》《我真是大明星》《第二次初见》《公子倾城》等在内的数十部好剧。“超级IP”由备受期待的仙侠系列《仙剑奇侠传四》,以及《二十不惑2》等热门IP领衔。但从之前市场“仙四”卡司的反应,可能不宜太过乐观。

迷雾剧场是针对悬疑板块的短剧剧场,预计将于四季度才有作品推出,能否延续此前的口碑尚需时间验证。恋恋剧场则是甜宠爱情剧为主,以当红流量演员为主。未来,爱奇艺还将推出主打喜剧内容的小逗剧场。

在综艺板块,此前的热播综艺《青春有你3》在总决赛前遭遇叫停。近日,国家广播电视总局开展了为期一个月的网络综艺节目专项排查整治,并在下发通知中要求,严格控制偶像养成类节目,重点加强选秀类网络综艺节目管理,严格控制投票环节设置。

另一方面,随着直播、短视频、中视频的加入,长视频“吸睛力”下降已成为不争的事实。

对此,爱奇艺于2019年推出了极速版APP,主要在一线城市以及用户渗透率较高的渠道上投放广告,以及通过用户分享页面的方式获取新增用户,再通过个性化推荐、简单的交互方式,以及对低性能、低价位手机的适配等,提升用户留存。

爱奇艺CTO刘文峰在8月12日的电话会议上表示,爱奇艺极速版APP上线之后,给下沉市场提供了个性化的视频内容分发产品,用户增长迅速。爱奇艺极速版APP在二季度末最后一周周均日活跃用户数规模达到100万。截止二季度末,极速版APP的DAU峰值超过了130万。

但从收入兑现看,用户数暂时并没有转化为收入,内容分发业务的收入甚至在下降。

根据此前国盛证券研究所的测算,根据成本端和收入端两侧的假设条件以测算公司盈亏平衡点:

(1)成本端:假定内容成本上限为250亿元。参考历史费用率情况,假设平台其它成本占比、销售费用率、管理研发费用率分别为20%、15%、8%,则测算得到438.6亿元总成本。(2)收入端:假定广告收入逐步恢复至80亿元,内容分发+其它收入占比为20%,以此测算得到公司实现盈亏平衡需实现270.88亿元会员收入。

因此,若假定会员ARPPU值长期仍能继续提升至17元/月,则达成270.88亿元的会员收入需拥有1.33亿付费会员。爱奇艺当前付费会员数1.06亿人,若每年新增1000万会员,则3-4年内有望实现扭亏。

当然,从目前情况看,无论是ARPU值提升到17元,还是每年新增1000万会员(平均每季度250万),都不是一件容易实现的事,爱奇艺的扭亏之路,或许还会更加漫长。

汇丰银行对这份二季报发布的研报观点则更为直接:“尚没有清晰的盈利路线”,更是将目标价降低至10.6美元。

据汇丰测算,至2021年末,爱奇艺平均每季度烧钱(cash burn)可能达到15亿元,这意味着爱奇艺基于目前的资产水平可能需要在2022年二季度进行融资。

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posted @ 21-08-19 08:34 admin  阅读:
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